觀點網 “以一季度90個自然日進行計算，甯德時代平均每天淨賺2.3億元。”

這一次，市場預期沒有追上甯德時代的業績單。

4月15日晚間，甯德時代交出的2026年一季度成績顯示，報告期内實現營業收入1291.31億元，同比增長52.45%；歸母淨利潤207.38億元，同比增長48.52%。

此外，甯德時代同步發布分紅方案，以剔除回購股份後的股本為基數，向全體股東每10股派發現金分紅69.57元(含稅)，實際派發A股現金分紅總額約304.45億元。

預期之外的業績

“營收增長繫主營業務持續增長所致”。

甯德時代發布這份季報之前，已有機構對其一季度業績做出研判：4月14日，伯恩斯坦發布研報預測甯德時代一季度業績顯著超預期，增長動力強勁，預計一季度營收可以達到1144億元人民币，同比增長35%，淨利潤約合181億元人民币，同比增長30%。

該機構還預計，甯德時代目前的核心業績驅動來自電池出貨量168千兆瓦，同比增長40%，彰顯全球動力電池主導地位。而這一單位淨利潤達15.2美元/千瓦時，直接反其成本控制、技術叠代及供應鏈把控的成效。

此外，里昂證券則在3月中旬表示，雖然市場對甯德時代的擔憂主要集中在原材料成本上漲及對盈利能力的影響，但随市場情緒逐步恢復，關注點已經轉向甯德時代的長期增長可能性。

里昂證券認為，2026年一季度内甯德時代毛利率可能因成本轉嫁滞後而有所下降，預計按季下跌1-2個百分點；純利按年增長約45%，達到200億元。

事實上，在2025年第三季度之前，甯德時代歸母淨利潤增速一直高于收入增速。但2025年四季度，收入增速首次超越了歸母淨利潤增速，歸因于業務上遊碳酸锂價格。

歷史上，碳酸锂價格曾多次出現波動：2017年開啟的首輪漲幅讓價格短短數月翻倍，2022年的歷史性達漲更是将價格推至60萬元/噸歷史高位。

然而，自2025年6月價格跌至5.8萬元/噸後，市場出現了一個反常現象：盡管儲能需求同比增速超過50%，但下遊産業資本出于自身利益考量，通過壓價策略将碳酸锂價格壓制在低位，因而引發了2025年底以來的價格反彈。

正因如此，市場已有聲音擔憂甯德時代的盈利表現。

該公司在近日接受投資者調研時表示，2025年第四季度以來，盡管面臨碳酸锂價格上行的外部環境，但得益于産品價格聯動機制、前瞻性供應鏈布局以及提升長協等多措並舉，公司供應鏈的安全邊際與韌性得到增強，整體盈利能力依然保持穩健。

“自上一輪碳酸锂價格周期以來，公司與下遊客戶建立並完善了價格傳導機制，目前運行良好。本輪碳酸锂漲價幅度明顯弱于上輪漲價周期，疊加公司在技術創新、産品叠代及降本增效上成效顯著，對成本波動的消化能力增強。目前客戶端商務合作平穩。若無極端行情，現有返利政策及商務條款将保持穩定。”

此外，甯德時代還透露，公司正加速推進鈉新電池的商業化落地，已實現部分裝車應用且綜合性能處于行業領先水平，“若未來碳酸锂價格進一步上漲，鈉新電池的應用場景及市場滲透率有望進一步擴大。”

财務平衡法則

對于正處于高速發展期的甯德時代而言，抓住動力電池業務上遊資源至關重要。

早在2022年，就以8.65億元競得江西宜春枧下窩锂礦探礦權，推斷瓷石礦資源量預計達到9.6億噸，伴生氧化锂資源量265.68萬噸，折合碳酸锂當量約657萬噸，成為當時全球最大的單體锂雲母礦之一。

另于2024年11月，甯德時代聯合體(CBC)與玻利維亞國家锂業公司(YLB)簽署烏尤尼鹽湖碳酸锂生産服務合同，将投資10億美元(約合72.4億元人民币)在玻利維亞西南部的烏尤尼鹽湖建造兩座碳酸锂提取工廠，玻利維亞國家锂業公司将持有該項目51%股份。

截至2026年初，甯德時代通過自建、參股、合資、收購，在锂、鎳、钴、磷領域的礦産投資總額超過1000億元，項目遍及北美、澳洲、非洲、南美、東南亞。

為進一步把握礦産資源，在2026年一季報發布同日，甯德時代還發布公告稱，拟注冊資本300億元設立全資子公司時代資源集團（廈門）有限公司，新公司定位為新能源礦産領域的專業投資運營與管理平台，旨在進一步向上遊關鍵原材料領域延伸，整合現有礦業資産。

有市場消息顯示，為成立該子公司，甯德時代已聘請紫金礦業創始人、前董事長陳景河擔任公司礦業部門顧問，助力其拓展礦産供應鏈業務。

大幅布局锂礦資源背後，是甯德時代需面對的負債壓力。

先從2025年報看起，應付票據及應付賬款合計2636億元，資産負債率從2024年65.24%降至2025年61.94%。

來到2026年一季度，甯德時代應付賬款、應付票據開始有上升趨勢，前者從1603.28億元漲至1806.25億元，後者從1032.76億元漲至1198.2億元，按次計算，這一部分負債已超過3000億元。

不過，甯德時代似乎更看重ROE數據的穩定性，近年來基本保持在24%-25%區間内。

有參與投資者會的業内人士向觀點新媒體表示，甯德時代掌門人曾毓群在投資者會上表示，經營企業不容易，規模當然重要，但最重要的是長期的ROE數據，“只有時代的公司，跟不上時代的随時被時代抛棄。”

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