觀點網 11月3日，明略科技（股票代碼：02718.HK）正式在香港聯合交易所挂牌上市，由中金公司獨家保薦。

明略科技此次全球發售721.9萬股A類股份，發行價為每股141港元，募資總額約為10.18億港元，淨籌資約9.02億港元。

挂牌首日，明略科技開盤報280港元，較發行價上漲98.58%，盤中最高觸及309.8港元。截至收盤，明略科技股價報290.6港元，上漲106.1%，總市值約419.6億港元。

明略科技此次上市創下香港公開發售部分獲4452.86倍超額認購的紀錄，國際發售部分也獲得13.93倍超額認購。

作為港股市場首家具備自主智能體（AgenticAI）完整技術棧的上市公司，明略科技被稱為“全球AgenticAI第一股”。

上市儀式上，創始人、董事長兼首席執行官吳明輝表示：“香港是中國鏈接世界的樞紐，上市不是終點，而是新的起點。我們将持續加大研發投入，以數據智能技術助力企業高效運轉，加速創新。”

19年數據智能經驗

明略科技成立于2006年，在2008年便推出了秒針繫統，成為國内首款營銷智能應用軟件，2023年媒體平台覆蓋廣度第一，目前大客戶續約率與中標率均超90%。

2019年，會話智能硬件“靈聽”商業化，填補嘈雜環境語音交互技術空白；2025年9月，推出企業級專有大模型産品線DeepMiner，完成向AgenticAI的戰略轉型。

如今已形成“營銷智能+營運智能+行業AI解決方案”三大闆塊。根據2025年上半最新财務數據，營銷智能業務貢獻收入3.54億元（占總收入約55%），其中核心産品“秒針繫統”收入為3.16億元，是主要的收入來源；營運智能業務收入為2.68億元（占總收入約41.7%）。

當前，明略科技已是中國最大的營運智能應用軟件供應商，截至2025年6月，服務135家财富世界500強企業，包括寶潔、寶馬、百勝中國等巨頭。

技術層面，明略科技累計獲得2322項授權專利，另有596項專利申請在審，覆蓋數據智能、知識圖譜及數據隐私三大領域。

2024年，明敬超圖多模态大語言模型（HMLLM）獲頂會ACMMM2024最佳論文提名，首創超圖結構關聯視頻、腦電波等非標數據，廣告測試平台與優化平台AdEff将廣告效果評估從傳統的“周級”壓縮至15分鐘，與真人判斷一致性達89%。

AI智能體領域，明略科技專有GUI模型Mano（“AI靈巧手”）登頂全球Mind2Web與OSWorld榜單，輕量級模型Cito在多輪對話場景表現卓越。

值得關注的是，明略科技在2025年推出的大模型産品DeepMiner，定位于商業數據分析，采用多智能體架構，使“AI幻覺”（AI産出内容完全虛假的信息）率遠低于通用模型。

在數據安全方面，明略科技儲備109項數據隐私專利，2022年成為首批獲數據安全管理能力證書的企業，牽頭建設營銷智能領域“國家新一代人工智能開放創新平台”。

明星股東護航

融資歷程上，自2010年首次融資起，明略科技累計完成27輪融資，募資超6.27億美元。

2013年A輪中引入WPP集團、金沙江創投；2016年B輪，紅杉中國領投2億元人民币；2017年C輪獲騰訊領投10億元人民币，2019年D輪再獲騰訊20億元加持。

值得關注的是，2020年E-2輪達30.51億美元峰值，2023年F1輪回落至5.42億美元，2024年F-3輪回升至16.66億美元。

招股書披露，騰訊通過意像架構投資等三家實體合計持股26.96%，為最大外部股東，且雙方在業務端深度綁定。

此外，紅杉中國、淡馬錫分别持股7.46%、4.14%，快手科技持股2.48%，華興資本、春華資本等機構亦在股東之列。

據悉，明略科技采用不同投票權（WVR）架構上市，創始人吳明輝通過持有10.28%的B類股份及關聯方投票權，合計掌控53.54%投票權，承諾上市後四年内将投票權自願限制在30%以内。

明略科技本次IPO引入7名基石投資者，合計認購5900萬美元股份（占發售量45.1%），除騰訊旗下Huang River Investment外，還包括晶泰控股關聯方、巴林GFH金融集團等跨境資本。

值得關注的是，GFH作為中東知名資産管理機構，其入局被解讀為明略科技海外業務潛力的重要信号。

招股書明确了9.02億港元募資淨額的用途：35%（約3.16億港元）用于大模型、多模态數據等核心技術研發，40%（約3.61億港元）投入産品組合擴充，15%（約1.35億港元）用于營銷與銷售團隊擴張，剩余10%補充營運資金。

優勢下的隐憂

從競争優勢來看，明略科技在數據智能賽道中已構築起三重核心壁壘：首先是市場地位的穩固性尤為突出，據弗若斯特沙利文統計，以2024年營收為口徑，不僅穩居中國數據智能應用軟件市場榜首，在營銷智能、營運智能兩大細分領域亦同步領跑，營收規模較行業第二名高出約18%，頭部優勢顯著。

在盈利層面，明略科技也迎來關鍵拐點，2025年上半年實現營收6.44億元，同比增長14%；首次錄得614萬元營運利潤，經調整營運利潤2688萬元；毛利率提升至55.9%，較去年同期增加5.3個百分點。

此外，政策紅利的加持也為明略科技注入動力——作為香港特區政府重點引進的AI企業，疊加國内“數據要素市場化”政策的推進，其解決方案在政務、央企等關鍵領域的滲透率或有望進一步提升。

不過，明略科技高速發展背後仍潛藏多重隐憂，首先是研發投入的大跳水。

産城園區評論獲悉，明略科技研發費用從2022年的7.51億元驟降至2024年的3.53億元，降幅達53%，同期研發人員數量減少28%。2024年，新增專利數量同比下降41%。在AI技術快速叠代的背景下，削減研發雖短期改善了利潤，但可能削弱長期技術壁壘。

行業内，騰訊、阿里等巨頭年AI研發投入均超百億，此消彼長下，明略科技的技術壁壘面臨被弱化的風險。

經營端壓力同樣顯著，2024年明略科技營收同比減少5.5%，經調整虧損淨額為4511.3萬元，2025年上半年經營性現金流淨額仍為-1.27億元。

據悉，明略科技超60%的AI訓練成本依賴第三方雲服務，2024年雲服務采購費用同比上漲23%，直接擠壓利潤空間，同時12.3億元的商譽規模占總資産比重達27%。

當前，國内AI Agent相關企業已超3000家，2024年行業價格戰導致解決方案均價下降15%，為保住市場份額，明略科技不得不将營銷智能業務價格下調22%，進一步拉低整體毛利率。

從行業大環境來看，中國數據智能應用軟件市場正處于擴張期，2024至2029年預計将以15.6%的年復合增速增長，規模從327億元增至675億元，但賽道擁擠度也随之日益攀升。

對此，有分析指出，明略科技二十年積累的行業經驗與場景Know-How是其獨特優勢，但如果研發投入不足、客戶流失等核心問題未能及時改善，恐将錯失行業增長紅利。

未來價值能否持續兌現，關鍵仍在于能否盡快讓研發投入與業務增長形成正向循環，重建增長動能。

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