解局 | 融創中國境外債務重組上岸

觀點網 融創中國的投資者終于能睡上一個安穩覺。

自9月份以來，融創中國股價漲近200%，而9月18日上午十一時，融創中國境外債務重組會議在香港中環國金中心舉行，當天股價漲幅止于6.87%，既有放量，亦有砸盤，隔絕在會場之外的股民對會議走向略有擔憂。

深夜時分，融創中國公布會議表決結果，共有2019名債權人投票，其中2014名持票人投票贊成重組計劃，債權人數通過率為99.75%，債務總額通過率為98.3%。

公告顯示，債權人對強制可轉債展現出較高的認購意向，融創拟再次上調美元債重組中強制可轉換債券的最高限額，由22億美元上調至27.5億美元。

融創中國尋求裁決計劃的呈請将于10月5日上午九時三十分聆訊。

境外債務重組方案公布不足半年便獲得高票通過，無論是對方案高度認可，還是仍頗有微詞，此刻絕大多數投資人都感慨于孫宏斌的果決。

今年3月28日，融創發布公告表示，公司計劃以債轉股交換融創中國、融創服務股份，以及發行新票據置換現有票據的方式化債。

從披露的境外債務重組方案看，融創中國将約百億美元的境外債務分為降杠杆、留債展期兩大闆塊進行重組。

其中降杠杆計劃目標約30億美元，分三項實施：

第一，融創計劃将10億美元的現有債權轉換為10億美元的9年期可轉換債券，計算下來，10億美元接近重組債務的應計未付利息部分。

在重組生效後的12個月内，債權人可以每股20港元的價格将上述可轉換債券交換為融創中國的普通股。如選擇不轉股，則留債9年期，公司需支付1-2%的票息。

第二，融創計劃将現有債權轉換為該公司的零票息、五年期強制可轉換債券，總規模限額為17.5億美元。

債權人可選擇在期初、周年、約定觸發機制達成等不同條件下登記轉股，轉換價格為每股10港元，規模上限為強制可轉換債券總額的25%。

剩余部分可以進行周年轉股或者觸發轉股，也就是在重組生效日的第二周年、第三周年和第四周年，以90個交易日的加權平均價格進行轉股，同時這個轉股價不應低于每股4.58港元。

第三，融創計劃将部分債權交換為現有融創服務股份，交換價格為融創服務股票60個交易日加權平均價格的2.5倍，同時不低于每股17港元，換股上限為融創服務總股本的14.7%。

至于剩余約70億美元債務，融創将發行新的以美元計價的公開票據進行置換。

債權人将獲得最多8個繫列新票據，分别于重組後的2年至9年到期，對于第一、第二檔債務(初始期限分别為兩年和三年)，融創中國有權選擇将到期日延長1年，延長期内年利率将增加1.0%。

這些新票據現金利息的年利率将在5.0%至6.5%之間。融創中國也可選擇在首兩年内以實物支付全部或部分利息，年利率比現金利率高1%。

同時，根據強制可轉換債券相同的條款，控股股東孫宏斌親自下場，将此前提供給公司的4.5億美元無息股東貸款，同步同價轉換為融創中國的股權。

方案公布之初，融創中國僅與占未償還本金總額超30%的債權人小組達成協議。而到了5月初，占現有債務約85%的同意債權人（計劃債權人）已加入重組支持協議，意味着境外債務重組已事實性完成。

在6月13日，融創中國披露了發行可轉換債券、發行強制可轉換債券、發行控股股東債券以及轉換融創服務股份的細節。

其中，強制可轉換債券頭部轉股價由每股10港元降低至6港元，強制可轉換債券最低轉股價由每股4.58港元降低至每股4港元，融創服務最低換股價由每股17港元降低至13.5港元。

有市場人士分析，融創在方案落地之前大幅降低轉股價，主要是為了吸引更多債權人轉股，消降債務壓力，至于債轉股過低是否會攤薄現有股東權益，則並非當務之急。

“老孫是有魄力的。地産行業的雷，'拖'起到了很大的惡化作用，拖着拖着資産就不值錢了，就越舍不得割肉賣了，最終債主提清盤，就不得不簽城下之盟。”有投資者總結道。

而根據最新公布的調整，強制可轉換債券的最高限額，由22億美元上調至27.5億美元。債權人對于4港元的轉股價表現出頗為濃厚的興趣。

據測算，27.5億美元強制可轉債，加上10億美元可轉債以及按照13.5港元價格轉為融創服務股權的債務最多約7.78億美元，即融創通過債轉股消減債務總額合計将超過45億美元。

融創中國表示，這有利于進一步優化資本結構，降低債務規模及減輕未來的流動資金壓力。另外，基于目前的市場狀況，提高強制可轉換債券限額符合公司及股東的整體利益。

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