穆迪下調方圓地産公司家族評級至“Caa1” 展望維持負面

觀點網訊：9月23日，穆迪已将廣州市方圓房地産發展有限公司的公司家族評級（CFR）從“B3”下調至“Caa1”，該公司的高級無抵押評級從“Caa1”下調至“Caa2”，展望維持負面。

觀點新媒體獲悉，穆迪分析師認為，由于未來6-12個月流動性疲弱，債務到期規模龐大，方圓地産的再融資風險加劇。負面展望反映出，該公司籌集新資金以滿足其再融資需求的能力存在高度不确定性。

據了解，圓地産的流動性嚴重惡化，由于合同銷售疲軟和償還到期債務，其現金余額從2021年底的49億元下降到2022年6月底的26億元。盡管如此，方圓地産在未來12個月内仍有相當大的債務到期，包括2022年12月可回售的9.18億元境内債券和2023年7月到期的3.4億美元境外債券。穆迪估計，方圓地産的現金持有量及其經營現金流将不足以覆蓋所有到期債務。

穆迪預計，在2021年同比暴跌27%後，方圓地産的合同銷售額将繼續疲軟，2022年将同比下降約15%，至105億元人民币左右。疲軟的合同銷售額會限制其經營現金流和流動性。此外，鑒于疲軟的市場條件和有限的外部融資渠道，該公司籌集替代資金以償還債務的能力也存在很大的不确定性。

由于銷售業績不佳，方圓地産的信用指標也在惡化。穆迪表示，由于入賬收入減少和毛利率降低，未來12-18個月，方圓地産的利息償付能力（以EBIT利息覆蓋率衡量）将從截至2022年6月前12個月的1.8倍降至1.3倍-1.4倍。穆迪指出，未來12-18個月，方圓地産的毛利率将從2022年上半年的24.9%和2021年的28.6%降至23%-24%，因為該公司可能不得不提供更多的價格折扣，以促進合同銷售額和現金回款。

此外，由于結構性次級風險，方圓地産的“Caa2”高級無抵押債務評級比該公司的CFR低一個子級。這種風險反映了該公司大多數債權在其經營中的子公司，在破産情況下受償順序優先于方圓地産的高級無抵押債權。而且，公司缺乏結構從屬的重大緩解因素。因此，控股公司債權預期回收率将較低。

穆迪表示，鑒于展望為負面，該公司的評級不太可能獲得上調。然而，如果方圓地産改善其流動性和融資渠道，並在未來12-18個月加強其銷售、盈利能力和信用指標，則可能出現正面評級勢頭。另一方面，如果流動性和再融資風險進一步加劇，穆迪可能會下調方圓地産的評級。