沈建光:5月社零有所恢複,基建投資表現突出

观点地产网

2020-06-16 14:53

  • 短期内中國經濟仍應格外關注“保需求”的壓力。

    沈建光​ 6月15日,國家統計局公布了5月宏觀經濟數據。其中,工業增加值、固定資産投資、社零同比增速分别報4.4%、-6.3%、-2.8%,較4月分别回升0.5、4.7、4個百分點;供給側沖擊消退以來,二季度國内經濟持續處于恢複通道之中,預期6月中國經濟将延續複蘇态勢,二季度中國經濟有望擺脫負增長。

    短期内中國經濟仍應格外關注“保需求”的壓力。4、5月出口數據雖超預期,但主要受疫情邏輯帶動,外需萎縮下未來出口壓力仍在加大;而5月通脹數據提示的通縮風險,同樣來自于總需求不足。政策面來看,提振内需仍是實現“六保”的關鍵。

    供給側沖擊消退,生産基本恢複正常

    5月規模以上工業增加值同比增4.4%、已接近去年同期增速水平。三大門類中,制造業當月同比增加5.2%、較上期提升0.2個百分點,采礦業和電力、熱力、燃氣及水生産和供應業也有所回升;絕大多數行業均有不同程度的反彈,41個大類行業中30個行業增加值同比實現增長。其中,高技術制造業繼續高增、同比增8.9%,專用設備制造業表現亮眼,當月同比增16.4%,計算機、通信和其他電子設備制造業也貢獻較大、保持兩位數增長;汽車制造業明顯發力,加速回補前期生産缺口,當月同比增12.2%;農副食品加工業、食品制造業、醫藥制造業等則有所回落。主要産品中,汽車、計算機、手機、工業機器人、金屬切削機床等産量均保持高增,水泥、玻璃等受基建帶動恢複較快。

    目前而言,3月以來複工複産持續推進,規模以上工業生産基本恢複正常;當然,疫情之中廣大中小企業生存狀況不佳,其生産恢複可能仍然有所滞後。

    圖表1 工業生産基本恢複,服務業出現回升

    外出購物就餐重啟,社零加速恢複

    5月社零同比降2.8%,較上期大幅回升4個百分點。消費的回暖,主要得益于疫情防控措施大幅放松,複商複市加速推進,居民紛紛重啟外出購物、就餐活動。

    其中,餐飲收入當月同比報-18.9%,跌幅較上期大幅收窄12.2個百分點;商品零售同比僅降-0.8%,與去年同期近乎持平。限額以上商品零售額來看,食品、飲料、煙酒、日用品等必需品類依然強勢,均保持着兩位數以上的同比增速;可選品類強勢反彈,服裝、化妝品、珠寶當月同比分别增-0.6%、12.9%、-3.9%,較上月分别回升17.9、9.4、8.2個百分點;居住類消費整體回暖,5月家電、家具、建材同比均回正,分别增4.3%、3%、1.9%;汽車銷售也保持了熱度(3.5%)。

    此外,1-5月實物網上零售額同比增速達到11.5%,占社零總額比重24.3%、較去年同期提高5.4個百分點;線上渠道依然是未來疫情防控常态化背景下,消費最重要的增長極。

    圖表2 社零增速穩步恢複

    圖表3 社會消費品零售總額分類别同比

    基建投資恢複明顯,制造業投資仍顯疲軟

    投資方面,1-5月全國固定資産投資同比降6.3%,降幅比1-4月收窄4個百分點。其中,基建是最大亮點。1-5月基建投資同比下降6.3%,降幅比上期收窄5.5個百分點,主要受國有企業和重點項目帶動,交通運輸投資增速收窄至個位數(-6.1%)。房地産開發投資同比僅降0.3%,新開工有所恢複、但當月同比仍降12.8%,土地購置費發揮了較大支撐作用;5月銷售有所回暖,後續新開工可能提速。

    制造業投資依然處于大幅負增狀态,1-5月累計同比下降14.8%。其中,高技術制造與疫情受益行業表現較好,如計算機及辦公設備、電子及通信設備、醫藥、醫療儀器設備及儀器儀表制造業投資分别增長12.0%、2.5%、6.9%、2.3%。其他多數行業投資恢複依舊不佳,主要受制于疫情沖擊之下的企業盈利下滑;此外,民間投資修複仍滞後于國有控股投資,1-5月民間投資增速為-9.6,較後者增速低7.7個百分點。

    圖表4 基建投資表現亮眼

    圖表5 挖掘機銷量延續高增

    提振内需仍是實現“六保”的關鍵

    整體而言,二季度以來國内經濟持續處于複蘇通道之中,5月主要經濟指标均持續改善,顯示疫情防控與複工複産工作取得良好效果;特别是伴随着外出購物就餐重啟,各地消費券陸續下達,5月社零增速有明顯反彈。筆者預期6月中國經濟将延續複蘇态勢,二季度中國經濟有望擺脫負增長。

    需要指出,當前中國經濟恢複是一季度供給側沖擊消退和政策面持續發力共同作用的結果,總體符合預期;但二季度及以後來看,需求沖擊的風險仍須格外關注。

    外需方面,4、5月出口數據均超出預期,但主要受益于疫情邏輯帶動的防疫和居家辦公物品需求,而5月手機、服裝、鞋靴、箱包等核心消費品出口同比分别下降25%、27%、49%、43%,外需萎縮下未來“保出口”壓力較大。内需方面,疫情防控常态化與有效擴大内需本就存在一定沖突,局部疫情二次反彈風險仍在,居民消費場景和消費心理随時可能再次遭受打擊。此外,5月CPI、PPI同比分别為2.4%、-3.7%,較4月分别回落0.9、0.6個百分點,通脹數據持續預警通縮風險,同樣來自于總需求不足。

    圖表6 通脹數據持續預警通縮風險

    展望未來,提振内需仍是實現“六保”的關鍵,尤其政策面應确保資源向“保就業、保民生、保市場主體”這前“三保”傾斜。例如,貨币政策保持寬松的同時,要針對中小微企業困境加大結構性調控力度,盡快落實好中小企業延期還本付息、貸款購買、現金激勵等多項直達實體經濟的貨币政策工具,鼓勵銀行大幅增加小微企業信貸供給。

    财政政策要在有效擴大内需方面發揮更大作用,充分利用好上調赤字率和發行抗疫特别國債增加的地方政府财政空間,讓資金直接惠企利民。例如,繼續落實對特定企業的定點幫扶,減免、降低或延期支付稅費、完善公積金制度;加強對中低收入群體的保障,支持發放消費券、現金券,以保民生、促内需;同時發力新基建,加快對5G、冷鍊物流、農村基礎設施、教育、醫療等領域重大項目的投資。

    沈建光 京東集團副總裁,京東數科首席經濟學家、研究院院長,觀點地産新媒體專欄作者

    張曉晨 京東數科研究院研究員

    姜傳钺 京東數科研究院宏觀研究員

    撰文:沈建光    

    審校:勞蓉蓉



    相關話題讨論



    你可能感興趣的話題

    資本

    經濟