房地産下滑應将拖累經濟增長将放緩

观点地产网

2014-12-08 15:39

  • 預計明年房地産行業會以消化庫存為主、而非急于拿地和開工,因此新開工面積可能會再跌10%、給相關行業帶來更大拖累。

    預計明年房地産行業會以消化庫存為主、而非急于拿地和開工,因此新開工面積可能會再跌10%、給相關行業帶來更大拖累。

    汪濤 盡管未來穩增長政策會加碼、美國經濟穩步複蘇也将支撐外需,但我們認為房地産下滑仍将拖累2015年GDP增速進一步放緩至6.8%、2016年放緩至6.5%。我們預計明年房地産行業會以消化庫存為主、而非急于拿地和開工,因此新開工面積可能會再跌10%、給相關行業帶來更大拖累。考慮到房地産下滑、重工業生産和制造業投資放緩,地方政府财政困境加劇,明年内需可能仍較為疲弱。決策層有望大力推進基建投資、放松房地産政策,這或許可以在一定程度上緩解上述拖累、但無法完全扭轉内需疲弱的格局。由于中國經濟體量已顯著擴張,經濟增長放緩并不會給就業帶來明顯壓力,不過調結構和控杠杆仍将帶來挑戰。

    通縮壓力增大、降息、人民币貶值

    鑒于經濟增速放緩、大宗商品和能源價格下跌,我們預計2015年整體通脹率将繼續下行。随着工業部門通縮壓力增大,實際利率可能會進一步攀升。因此,我們預計2015年底前央行将再降息40-50個基點,以降低融資成本、減緩不良貸款生成速度。為了避免加劇結構失衡、決策層應不會采用極度寬松的貨币政策,但需要避免在跨境資本流入放緩、影子銀行監管收緊的情況下貨币信貸被動收縮。為了在不同政策目标之間尋求平衡,決策層可能會通過多種方式注入流動性,包括在跨境資本大規模流出時降準。考慮到境内外利差收窄、資本外流加劇,再加上美元強勢,我們預計2015年底時人民币對美元匯率将小幅貶值到6.35左右、且雙向波動增大。

    改革與再平衡

    随着政府系統性地推進“以法治國”、房地産下滑進一步拖累經濟增長,我們認為未來一年改革的空間和壓力都将增大。我們預計決策層将加快推進有利于增長的改革,包括放松服務業和戶籍管制,并擴大社保覆蓋範圍,以促進服務業消費和投資。随着近期房地産和投資下滑、而支持居民收入和消費的政策陸續出台,消費占GDP比重已小幅回升。房地産下滑也有望倒逼地方政府融資、資本市場和國企等領域的改革步伐加快。

    硬着陸風險猶存,但不太可能爆發金融危機

    我們對2015年經濟增速預測面臨的風險偏下行。我們估計有15%的概率會出現房地産活動急劇下滑、拖累2015年GDP增速至5+%的風險情形。但考慮到我國居民部門儲蓄率較高、資本賬戶仍大體封閉、銀行體系國有成分較高,且政府債務水平依然可控,我們認為短期内中國爆發金融危機的可能性并不大。

    汪濤 瑞銀證券中國首席經濟學家

    撰文:汪濤    

    審校:勞蓉蓉



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