毛大慶“聯合辦公第一股”能打破聯辦盈利僵局嗎？

觀點地産網 “一旦出發，必須到達。”

優客工場上市這天，毛大慶在朋友圈寫下這句話。

寥寥數字，映射着聯合辦公這個尚顯稚嫩的行業在經歷過高光低谷後，終于重新邁出了一大步。

美東時間11年18日，優客工場完成與特殊目的收購公司Orisu n Acquisition Corp.的業務合並，通過SPAC途徑正式登錄納斯達克美股市場，交易代碼為“UK”。

這宣告着，創業5年零7個月，毛大慶終于帶着優客工場跑完了這場馬拉松，趕超競争對手，一躍成為“聯合辦公第一股”。

截止11月18日收盤時間，UK股價為每股8.56美元，當日漲幅4.77%，總市值4950.45萬美元，預計下周二正式敲鐘。

第一股的意義，遠不止于優客工場，也振奮了曾經因WeWork上市失敗而籠罩在陰影之下的聯合辦公行業。

一從業者在朋友圈轉發了優客工場上市新聞，配文寫道：“這是終點，也是起點。”

上市馬拉松

五六年前，“大衆創業、萬衆創新”在國内掀起一股浪潮，令不少有商業嗅覺的人觸摸到了新的風口。

其中，一種打破原有的經濟形态，通過資源共享的方式為辦公者降低消費成本、提升消費者體驗感的全新商業模式誕生，就是聯合辦公，或稱共享辦公。

2015年4月8日，從萬科離職一個月的毛大慶創立了優客工場，這是國内最早一批做聯合辦公的企業。

這位創始人頭頂不少光環，建築師出身，後又在房地産行業深耕十余年，曾任萬科高級副總裁，分管集團商用地産業務，同時任職北京萬科總經理，北京萬科物業管理有限公司董事長。

多年房地産經歷為毛大慶積攢了大量人脈和資源，加上彼時政策的扶持、共享經濟的風口，自成立以來，優客工場在資本市場備受青睐，2015-2019年間共獲得多達19輪融資，總籌資金額超過47億美元，投資方包括紅杉資本中國基金、真格基金等知名風投機構。

其中，在完成一筆2億美元融資之後，優客工場估值曾高達30億美元。

資本加持下，一路高歌的優客工場加速擴張，2017年開始，通過收並購方式擴大規模，先後收購無界空間、Wedo聯合創業社、洪泰創新空間、愛特衆創等聯合辦公企業。

上市開始出現在了毛大慶的計劃中。

2018年5月，毛大慶在公開場合表示，公司預計将在今年或者明年年初上市；2019年2月，有媒體報道，優客工場希望今年在紐約納斯達克上市，並尋求30億美元估值。

直至2019年11月14日，外媒引述消息人士指，共享工作空間優客工場計劃于12月在美國上市，傳集資額約1億美元，最快兩星期後提交相關文件。

于美東時間2019年12月11日，優客工場向美國證券交易委員會（SEC）遞交了IPO招股書，計劃将在紐約證券交易所（NYSE）挂牌上市，股票代碼為“UK”，用作“占位符”的暫定籌資額為1億美元。

根據彼時招股書披露，截至2019年9月30日，優客工場旗下運營的聯合辦公空間數量為171個，會員基礎人數約60.96萬人，覆蓋包括中國一線和新一線城市以及新加坡和紐約在内的42個城市。

這是優客工場最接近上市的時候——但對于共享辦公行業而言，這或許算不上是一個上市的好時機，WeWork上市折戟給行業澆了一盆冷水，共享辦公盈利難的問題被暴露在陽光下。

據悉，優客工場遞交招股書4個月前，WeWork也遞交了招股書，盈利數據等真實一面引發了投資者的強烈質疑，本來計劃以470億美元上市的WeWoek報價一跌再跌，250億元、170億元，最終跌至120億美元，WeWork不得不撤回IPO。

優客工場不可避免也遭受影響，同年12月13日，有媒體報道稱，因為估值存在分歧，花旗、瑞士信貸紛紛退出了優客工場IPO承銷商行列。

随後，另一個致使優客工場上市遲緩的重要因素出現——2020年初，新冠疫情爆發，對于聯合辦公來說無疑是重挫，不少中小聯合辦公企業如We+酷窩選擇離場。

毛大慶在今年4月份的時候稱，正在經歷創業五年來最艱難的時刻。

上市的鐘擺也停了下來。

“第一股”與盈利難

SPAC的出現，打破了僵局。

今年7月6日，納斯達克上市的特殊目的收購公司（SPAC）Orisun Acquisition Corp.發布公告稱，公司已與優客工場達成合並協議。

根據合並協議條款，ORSN全資子公司Ucommune International将收購優客工場，從而使後者成為納斯達克上市公司，合並後公司的預估市值約為7.69億美元。交易完成後，收購的新公司将由優客工場管理團隊來繼續運營。

據觀點地産新媒體了解，SPAC出現于20世紀90年代美國，已經成為美國資本市場重要的上市模式。次貸危機後，為激活金融市場，SPAC上市制度得到了調整，即SPAC殼公司可以在紐交所或納斯達克直接登陸。

所以，SPAC公司成立的目的是在特定時間内收購一所營運中的公司，資金一般來自投資銀行或私募基金透過首先公開募股組成，而 SPAC在尚未進行並購前已具備上市公司的身份。

因此，被收購的優客工場無需再進行其他操作，直接自動成為納斯達克或者紐交所的上市公司。

相較于傳統IPO方式，SPAC有現成的殼公司，具有保障性、時間短、費用低的特點。當然，這一方式也存在天然弊端，例如因被收購公司不是直接上市企業，所以上市後只能先在OTC-Markets次闆上交易而不是主闆交易。

經過一段時間達到一定條件後，被收購公司才可以轉成主闆交易，這要求後續公司的經營狀況達到一定要求。

不管如何，這或許已是當前資本市場和行業情況下，毛大慶為優客工場尋找到的最優道路。

有業内人士對觀點地産新媒體稱，曲線上市也許也是為了完成對PE的對賭，“企業在融資的時候會有很多承諾，必須上市才能兌現，也會有一定的時限。”

從上市公告看，此次上市後優客工場預計将從19位投資者中獲得不少于6650萬美元投資，其中包括小米的子公司Green Better Limited以及陽光100中國。

另從更新了2020年經營數據的招股書中獲悉，截至2020年6月30日，優客工場在全球運營超過300個場地、覆蓋城市達到47個，擁有185個聯合辦公空間，其中153個正在運營，另有32個正在建設或正在籌建過程中。

成熟場地（運營時間超過24個月的場地）出租率為77%，全部場地出租率為70%。

會員量方面，截至2020年6月30日，優客工場會員數量達到85萬人，較2018年底的25.2萬增長238%。

這一數據對于優客工場來說意義不小，據觀點地産新媒體了解，目前優客工場收入主要包括空間會員、市場和品牌服務、其他服務三個來源，其中會員收入便是最大的收入來源。

财務數據方面，截至2020年上半年，因疫情影響營業收入從2019年同期4.86億元減少18.1%至3.98億元；2018年、2019年營收分别為4.49億元、11.67億元。

至關重要的盈利問題，則與WeWork一般無二。

過往數據顯示，2017年、2018年、2019年優客工場淨虧損分别為3.73億元、4.45億元、8.07億元，不到三年時間虧損近16億元。

截至2020年上半年，優客工場仍舊錄得淨虧損為1.89億元。雖同樣為虧損狀态，不過可以看出虧損有大幅收窄趨勢，相比去年同期下降56%。

此外，優客工場在2020年上半年實現經營性淨現金流回正。招股書數據顯示，優客工場2020年上半年為淨流入242萬元，2018-2019年則表現為全年淨流出0.52億元、2.23億元。

“從數據來看有轉好迹象，加上第一股上市，有一些正向效應，也更利于後面的擴張與租金收入水平溢價。”一為業内人士指出，若要扭轉優客工場目前盈利難的困境，還是需要做好輕資産。

事實上，加大輕資産占比，已是優客工場2019年開始着手進行的戰略轉型。

今年4月，在優客工場成立五周年的發布會上，毛大慶宣布優客工場将進行“輕資産、重賦能”的戰略轉型。輕資産模式下，優客工場主要輸出品牌服務，並提供空間設計、建造、以及管理服務，而物業主承擔大部分的前期投入。

毛大慶稱，長遠來看，輕資産模式更具有規模效應，運營效率也更高。根據毛大慶的目標，至2020年底，優客工場輕資産項目将達到100個，輕重比例配比1：1。

“聯合辦公第一股”優客工場，可以在輕資産轉型之下成為行業盈利範本嗎？