原報告 | 華僑城文旅謎題

观点指数研究院

2020-09-11 18:01

  • 顯而易見,房地産行業整體承壓的情況下,華僑城越來越重視文旅綜合業務里“隐藏”的那部分旅遊地産收入。

    觀點指數 8月份是上市公司集中公布中期業績的時候,由于上半年新冠疫情的客觀狀況,大部分主營業務為文化旅遊的上市企業都錄得大幅下滑,特别是部分景區經營的企業。

    比如中青旅,旗下烏鎮和古北水鎮分别錄得累計接待遊客同比下降83.46%和76.19%,以及營收同比下降77.89%和70.29%的慘淡業績。

    主題公園方面,可以參照海昌海洋公園,上半年錄得收入3.26億元,去年同期10.87億元;毛利為-2.09億元,去年同期為3.97億元;歸屬股東淨虧損8.76億元。

    但作為文旅産業的標杆企業,華僑城公布了文旅綜合收入同比增長73.79%的業績,顯得異常突出,也令人不得不再次關注其文旅收入的構成。

    文旅收入“逆勢增長”?

    華僑城集團A股上市主體深圳華僑城股份有限公司,在8月20日公布了上半年業績。

    上半年,華僑城營業收入171.08億元,同比下降3%;毛利率55.3%,同比降低10個百分點;歸母淨利潤21.38億元,同比下降24%。

    數據來源:公司公告,觀點指數整理

    分業務看,華僑城期内實現房地産行業收入68.89億元,同比下降42.09%,毛利率80.71%,占總收入的40.27%;文旅綜合行業收入則為99.49億,同比增長73.79%,毛利率37.66%,占總收入的58.15%。

    數據來源:公司公告,觀點指數整理

    疫情之下,華僑城作為一家以文化旅遊、房地産為主營業務的企業,無論是文旅闆塊下的主題樂園、景區、酒店經營等業務,還是房地産闆塊下的商品房銷售,均對疫情影響相當敏感。

    因此,華僑城在報告中提及,經營業績較去年同期有所下降的主要原因是疫情影響,亦是客觀且可以理解的事實。

    但涉及文旅的收入在客觀條件如此不利情況下,卻表現為逆勢增長,且文旅綜合行業收入占比繼2019年年末的50.42%再度提升,對公司的營收和利潤的貢獻繼續增大,不免令人意外。

    數據來源:公司公告,觀點指數整理

    而華僑城在中報里提到:“旅遊闆塊中的景區和酒店業務仍未至恢復上年同期水平;房地産及旅遊綜合項目工程進度延後,無法在報告期内實現收益。”

    另外,中報里公告了旗下21家景區、25家酒店、1家旅行社及2家開放式旅遊區,上半年累計接待遊客829.7萬人次,為去年同期47%,但此部分純文旅營收數據在财報中卻並未體現。

    數據來源:公司公告,觀點指數整理

    對于公司為何不将純文旅業務單列,華僑城管理層其實已多次表态。華僑城方面7月份一次回答網上投資者提問時,再次回應,旅遊綜合業務闆塊收入和利潤未拆分披露,是由公司商業模式獨特性所決定的。

    在被問到相關問題時,董秘回復:“公司旅遊綜合業務闆塊收入和利潤未拆分披露是由公司商業模式的獨特性所決定的。在旅遊綜合業務收入構成方面,景區、酒店以及商業物業的收入和利潤貢獻近幾年呈穩健上升的态勢。”

    數據來源:公司公告,觀點指數整理

    其實,關于文旅綜合業務所包含的内容,華僑城最早在2009年年報里有所提及,該年正值華僑城集團将主要業務在A股重組、整體上市之時,當時将該部分業務分為歡樂谷事業部、旅遊事業部、酒店物業事業部。

    但即使這樣,亦難以分辨有多少涉及文旅的物業銷售放在其中統計。

    以小見大,華僑城亞洲的成都歡樂谷

    純文旅業務難以看清,或者從華僑城在港股的上市平台,華僑城(亞洲)控股有限公司上可以窺見部分。

    從2019年年報來看,華僑城亞洲持有成都華僑城項目51%股權,其中包括了成都歡樂谷,而其余持有項目包括合肥巢湖半湯溫泉小鎮項目、合肥空港國際小鎮項目、中山禹鴻項目、上海蘇河灣項目、華僑城長安國際項目和重慶華僑城置地項目,均不再包含主題樂園業務。

    成都歡樂谷2019年營業收入約為人民币2.61億元,年接待遊客約327萬人次,較上年增長約15%。而在該年,華僑城(亞洲)的銷售門票收入約為2.61億元,與營業收入完全吻合,表明華僑城(亞洲)的門票收入均來源于成都歡樂谷。

    數據來源:公司公告,觀點指數整理

    根據華僑城(亞洲)的2020年中報披露,上半年銷售門票收入為3424.2萬元,同比下降62.6%;而酒店收入為5833.8萬元,同比下降40.4%,該項收入2018年前未公布,酒店收入主要由上海蘇河灣項目中的寶格麗酒店貢獻,該酒店于2018年開業。

    可以看到,華僑城(亞洲)在未計算文旅項目中可出租商業物業的情況下,文旅業務收入于疫情前就已出現了短暫下降,而同時成都歡樂谷的接待旅客依然維持增長,與收入的下降形成了對比,說明受全行業門票價格下調、人力成本上升等因素影響,即使主題樂園接待客流量不下跌,依靠門票收入已難以支撐收入的增長。

    數據來源:公司公告,觀點指數整理

    華僑城的主題樂園業務已相當成熟,排除了疫情影響,短期對旅客的吸引度未見下降趨勢,但來源于該業務的純文旅收入則有下跌隐憂。

    另外,今年受疫情影響,各類型景區都在推門票優惠的策略,歡樂谷項目亦有所動作,而華僑城近年主推文旅新IP“歡樂海岸”,歡樂海岸的經營模式與歡樂谷有所區别,不收取入園門票,而對内部各項目分别收費,如水樂園項目。

    從目前來看,門票總收入下降對于華僑城來講似乎會成為長期趨勢。但在這種情況下,華僑城以“歡樂海岸”加快擴大文旅版圖,並使文旅綜合業務收入變成了營收的主要貢獻部分,這里緣由亦可在2020年中報里的一個側面得到體現。

    根據2020年中報,上半年華僑城拿地14幅,標記為文旅綜合的有10幅,土地面積占上半年新增土儲總面積88.3%。

    數據來源:公司公告,觀點指數整理

    對比之下,華僑城2019年全年的47幅,21幅為住宅+商業(多為文旅綜合項目)和1幅文旅用地,土地面積占全年新增土儲總面積為60.9%。

    可見,華僑城今年上半年加大利用文旅開發的優勢進行拿地。

    顯而易見,房地産行業整體承壓的情況下,華僑城越來越重視文旅綜合業務里“隐藏”的那部分旅遊地産收入。

    9月4日,華僑城(亞洲)控股有限公司發布公告稱,于9月4日(交易時段後),公司的間接全資附屬公司耀豪國際與華僑城成都投資(深圳華僑城股份有限公司全資附屬公司)及目標公司訂立股權轉讓協議。

    根據協議,華僑城(亞洲)會将所持成都歡樂谷項目公司的全部51%股權,以代價約12.52億售予華僑城A 。

    華僑城亞洲表示,完成後,集團将不會持有目標集團的任何權益,而目標集團将不再為公司的附屬公司,故目標集團的财務業績将不再並入集團賬目。

    由此,成都歡樂谷的純文旅數據亦會不再可見。

    撰文:黎浩然    

    審校:歐陽穎



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