尚乘首次覆蓋大發地産（6111.HK) ，高發展潛力備受認可

尚乘首予大發地産“買入”評級，目標價為6.98港元。該行預計公司運營效率将逐步提高，穩步增長的合同銷售将帶動股價上漲，看好未來發展潛力。

首次覆蓋給予“買入”評級 目標價為6.98港元

尚乘首次覆蓋大發地産，給予“買入”評級，目標價為6.98港元。該行認為公司逐漸加強的資本結構，将可推動大發地産邁入持續穩步增長的新紀元，預計2018-2021年淨利潤的復合年增長率将達到28％。

董事長及高管團隊帶領 開啟業務增長新篇章

大發地産自1996年于溫州創立後，業務逐步擴展到上海，並紮根長三角地區。董事會主席葛一暘、執行董事兼首席執行官廖魯江等高管團隊于2018年起陸續被任命，組成新一代活力且經驗豐富的管理團隊。該行預計，在董事會主席葛一暘、執行董事兼首席執行官廖魯江的領導下，将會為大發地産集團開啟新的增長篇章。

增加融資渠道 資産周轉效率提升

自2018年10月在香港聯合交易所上市後，公司呈現了一份穩健的2019年上半年業績表。同時，通過離岸資本市場，擴大資本渠道以推動增長。該行認為新增資本資金來源将為公司高效的運營業務引擎提供動力，預計公司2019全年資産周轉率（按合同銷售額計算）可高達66％；淨負債率将保持在110％，與2018年的水平相似；資産權益比例也保持穩定在6倍左右。該行預計公司資産負債表未來将适度去杠杆化，以确保取得業務增長及财務風險的平衡發展。

重點項目啟動 推動合同銷售增長

2019年上半年大發地産合約銷售錄得41％的同比增長，達到人民币71億元，平均去化率保持在約70％的健康水平。随着公司2019年下半年超人民币100億元的新增供貨，該行預計其增長勢頭将延續，預料2019年全年合約銷售将錄得超20%的同比增長。

看好增長前景，估值極具吸引力

大發地産當前股價對應2020年預期市盈率為4.4倍。該行認為公司2019預期淨利潤的約80％以上已由資産負債表上的合同負債鎖定，看好公司來年業績表現。基于預計5.5倍2020年預期市盈率考慮，該行認為較目標價6.98港元有約25％的上漲空間。