三大評級機構“不約而同”給予中梁控股B+/穩定 為同期内房股最高

2019年8月8日，剛上市不久的中梁控股(2772.HK)發布公告稱，首次獲惠譽、穆迪及標準普爾三大國際評級機構分别給予的長期外币發行人“B+”信貸評級，“B1”發行人評級以及“B+”長期企業信貸評級，展望均為“穩定”。三大機構紛紛予以評級體現了其對于中梁控股不斷增長的銷售業績、持續釋放的利潤規模及持續降低的杠杆率的高度認可。

惠譽表示，中梁的評級得益于其合同銷售規模的支撐。中梁控股擁有的353個項目分布在中國5個核心經濟地區有助于緩解潛在的地區經濟和政策風險。惠譽提到，中梁在2015至2018年快速擴張成為中國房地産企業20強，得益于其獨特的阿米巴生态經營管理模式與標準化的房地産價值鍊開發體繫。

穆迪分析師表示，評級反映了中梁在長三角二三線城市的品牌影響力和強勁的銷售增長能力。預計其合約銷售額将在未來12-18個月内同比增長10％-15％至人民币1200-1400億元左右，強勁的合約銷售能力有助于公司未來12-18個月的流動性及收入增長。

標普認為中梁在長三角地區擁有強勁的銷售增長、回款能力及良好的流動性。給予中梁“穩定”的評級展望，表示標普認為中梁在未來的12個月内，中梁的合約銷售額及收入将繼續增長，在改善其融資渠道和成本的同時保持穩定的杠杆。標普還表示，随着中梁的上市，公司的融資渠道将更加多元化。

三大評級機構對中梁控股的評級，主要基于公司綜合财務表現，認可中梁控股杠杆率進一步改善、不斷優化的土儲布局、穩健提升的盈利能力以及未來逐漸降低的市場風險。其中，優質而充裕的土儲是穿越周期實現高質量發展的根本所在，也是房企最好的“護城河”。

一般來說，初上市的内房股，由于過去經營表現參考有限，同時國内的行業調控較嚴，因而三大評級機構一般對剛上市的内房股都有一個“觀察期”，從近年來上市的内房股獲得的評級來看，大部分為B/B-。中梁控股同時獲得三家評級機構的B+評級，亦為機構對其過往成績及未來發展的認可與期許

不斷優化的土儲布局，未來聚焦，回歸二線及強三線城市

截至2019年3月31日，中梁控股在長三角、珠三角、中西部、環渤海、海峽西岸五大區的23個省份124座城市布局353個項目，土儲面積3886萬平方米。其中長三角區域占比45.4%。數據顯示，今年上半年，中梁加速納儲蓄力，新增土地建築面積1053.7萬平方米、新增土地貨值1160.5億元，分别位列行業第7和11。截至2019年7月底，中梁控股累計合約銷售額為749億，同比增長29%，完成全年銷售目標的58%。

同時，中梁控股未來聚焦于二線及強三線城市，以長三角為主。随着棚改紅利消退，集團回歸二線及強三線城市，控制擴張節奏，實現各級城市的均衡布局。從新認購的購地金額來看，集團在二線城市的購地金額已有2018上半年的14%增長到2019年前四個月的56%，體現出集團側重的變化。憑借在二三線城市的前瞻布局和充沛土儲，為中梁控股業績持續增長提供助力。

穩健提升的盈利能力，繼續高周轉、標準化模式助力擴張

從各項盈收指標上可以看出，中梁控股往績期的營業收入及利潤亦增長迅速。中梁控股近三年2016年、2017年、及2018年全年的合約銷售額分别為190億、649億、1015億，近三年年復合增長率為131%；營業收入則從2016年的29.25億增長到2018年的302.15億，年復合增長率高達221.4%；淨利潤方面，中梁2018年的淨利潤為25.26億，近2017年的5倍，毛利率亦持續改善。

與此同時，上市後的中梁控股融資将更為便利，有利于集團未來發展，本次又同時獲得三大國際評級機構一致看好，将有助于集團後期開拓境内外低成本發債渠道，優化債務結構，逐步降低融資成本。尤其是海外低成本發債渠道的拓展将為集團引入更加優質的融資渠道。

值得注意的是，中梁控股靓麗業績也獲得投行一致看好，上市次日收到海通國際的研究報告，研報中給予中梁控股“買入”評級，目標價為9.70港元。8月2日，又收到華盛證券的研究報告，研報中首次覆蓋予以“推薦”評級，目標價為8.4港元。可見，資本市場對中梁控股很有信心。

中梁控股管理層表示，首次獲三家知名的國際評級機構穆迪、標準普爾及惠譽授予信用評級，證明公司在改善資本結構方面的不懈努力得到了認同。這反映資本市場認同公司良好的經營策略，並對公司持續改善的信用狀況充滿信心。未來，中梁控股将繼續尋求低成本融資渠道，致力做好債務管控，同時加強現金流管理。