房企融資新寵 陽光城50億、雅居樂30億供應鍊ABS背後

觀點地産網 在國家去杠杆的大周期下，房企融資的渠道不斷在被壓縮。随着資管新規的出台，本就“勒緊褲腰帶過日子”的房企們更是如履薄冰。

在此背景下，資産證券化途徑便成了房企們的“新寵”。

9月7日，雅居樂地産發布消息稱，其成功設立第四期供應鍊資産支持專項計劃，資産規模為6.28億元。

同日，陽光城集團股份有限公司亦發布公告稱，公司拟開展上遊供應商、施工方對公司及其項目公司的應收賬款供應鍊資産證券化工作，總計不超過50億元。

供應鍊ABS

9月7日，雅居樂地産發布消息稱，其成功設立第四期供應鍊資産支持專項計劃，資産規模為6.28億元。

觀點地産新媒體了解，該計劃全名為華金瑞馳—聯易融雅居樂供應鍊1~8号資産支持專項計劃，總規模為30億元，一共分為8期發行。

據深交所信息顯示，該計劃于3月23日通過審批。随後6月12日，雅居樂地産成功設立4.55億元的首期供應鍊資産支持專項計劃。

緊接着7月12日、8月10日，雅居樂分别成功設立二期、三期供應鍊資産支持專項計劃，發行金額分别為5.08億元、3.78億元。

雅居樂第四期供應鍊ABS設立同一天，陽光城集團股份有限公司發布公告稱，公司拟開展上遊供應商、施工方對公司及其項目公司的應收賬款供應鍊資産證券化工作，總計不超過50億元。

據觀點地産新媒體查閱，該供應鍊ABS規模不超過50億元，分多期發行；基礎資産為上遊供應商、施工方對陽光城及其項目公司的應收賬款其附屬權益，包括但不限于貨物買賣、提供服務、出租資産或工程承包等基礎交易；各期資産支持證券存續期限預期為不超過1年。

保理公司基于保理合同、基礎合同、付款确認文件（具體名稱及形式以屆時每期發行為準）而對債務人、共同債務人享有的要求陽光城及項目公司支付基礎合同項下的應收賬款的權利，陽光城項目公司為債務人，陽光城作為共同債務人，對債務人應履行的應收賬款項下的付款義務承擔共同付款責任，不增加陽光城的債務規模。

事實上，在去杠杆周期中，房企融資的渠道不斷在被壓縮，同時随着資管新規的出台，本就“勒緊褲腰帶過日子”的房企們更是如履薄冰。在此背景下，資産證券化途徑便成了房企們的“新寵”。

房企融資新寵

國泰君安報告指出，對房企實行去杠杆調控，實際上從2018年上半年才開始。2018年以來，關于金融監管的政策持續推出，資管新規的正式施行，對資金在金融繫統内空轉套利的行為都施行了較為嚴格的監管。這使得影子銀行規模顯著下降。

本輪去杠杆對于開發商融資的限制是最為精準、範圍最廣的一次，從信托、公司債、企業債、銀行資金等多角度對房地産行業違規融資行為進行監管。在金融嚴監管的背景下，房企表外融資同時遭到了較大的限制。

報告同時指出，因房企開發利潤較高，龍頭公司不會因為财務費用率上升從而降低杠杆，額度反而是企業比較在意的。

在國家嚴控資金流入房地産行業以及限制企業外債的背景下，從2016年開始，頻繁出現在人們眼前的公司債，逐漸被REITs、ABS、ABN等資産證券化的融資方式所代替。ABS更是成為其中的熱門話題。

有市場人士稱：“現階段公司債、中期票據、銀行貸款等途徑均受到限制，資産證券化幾乎成為了房企唯一的渠道。”

據觀點地産新媒體不完全統計，2016年，房企供應鍊ABS發行僅10單，發行金額104.64億元；而2017年，該組數字直接翻了近5倍，共發行49單，發行金額467.04億元；而2018年截至目前，房企供應鍊ABS已發行了85單，發行金額647.6億元。

與此同時，與供應鍊ABS一樣，以交易相關應收賬款作為還款主要來源的購房尾款ABS也成為了房企新的融資渠道。

數據顯示，房企購房尾款ABS在2016年共發行11單，發行金額213.54億元；2017年共22單，發行金額316.82億元；2018年共30單，發行金額455.14億元。

ABS的意義在于，把低流動性資産轉化為高流動性的證券，将企業的未來資産進行提前變現和轉移分拆，從而滿足融資和風險釋放的需求。

但不管是供應鍊ABS還是購房尾款ABS，主體企業的經營狀況是否良好，是決定能否發行ABS不可或缺的因素。