穆迪:授予保利地産拟發行債券Baa3的評級

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2014-04-15 16:05

  • 在拟發行的債券維好協議中加入人民币備用貸款條款進一步表明了保利地産向恒利提供支持的意願。

    香港,2014年4月14日—穆迪投資者服務公司已向Poly Real Estate Finance Ltd.拟發行的債券授予Baa3高級無抵押債務評級。

    該債券将由保利房地産(集團)股份有限公司(Baa2/穩定)全資子公司恒利(香港)置業有限公司(Baa3/穩定)提供擔保。

    除了由恒利提供擔保之外,上述拟發行債券也将受到保利地産、恒利和債券受托人之間的股權收購協議和維好協議(Keepwell Deed)所支持。

    對于上述債券發行,最終母公司中國保利集團公司(未評級)亦将通過維好協議為保利地産和恒利提供支持。保利集團是國有企業,由國務院國有資産監督管理委員會全資所有。

    此外境外利息儲備帳戶中也會有6個月的利息儲備。

    此次發行募集的資金将用于現有債務再融資、一般企業用途幷為利息儲備帳戶準備資金。

    評級理據

    穆迪副總裁/高級分析師曾啟賢表示:“在獲取境内銀行資金越來越難以預期的環境下,拟發行的債券将可改善保利地産和恒利的流動性。”

    同時該長期融資将在一定程度上延長兩家公司的債務到期期限。

    此外,Baa3的債券評級仍反映恒利的個體信用狀況及3個子級的評級提升,評級提升的依據是穆迪預計保利地産将在恒利承壓時向其提供财務及運營支持。

    穆迪也注意到拟發行的債券帶有不可撤銷的跨境人民币備用貸款條款。

    “與沒有此類條款的常規維好協議結構相比,人民币備用貸款條款将可提供額外支持,因為該備用貸款可使保利地産将境内人民币資金向境外轉移,從而更靈活地向恒利及時提供流動性支持。”曾啟賢稱。曾啟賢同時也是保利地産和恒利的主分析師。

    在拟發行的債券維好協議中加入人民币備用貸款條款進一步表明了保利地産向恒利提供支持的意願。

    恒利的個體信用狀況反映了其規模較小,以及預計未來1-2年内該公司将通過資産收購及母公司股權注入繼續實現規模增長,從而增強其運營及财務狀況。

    通過母公司年内注入的4個項目,到2013年底,恒利的總資産已從2012年底的人民币30億元增長至人民币80億元。該規模增長與穆迪預期保持一致。

    然而,短期内恒利的信用狀況仍将維持弱勢,其運營及信用質量需要依賴保利地産的支持。

    穩定展望反映了穆迪預計恒利将獲得保利地産的全面運營及财務支持,幷可依照其業務規劃執行其業務計劃,以擴大資産規模,幷提高合約銷售額。

    短期内恒利及其擔保的債券評級上調的機會有限。如出現以下情況,長期來看穆迪将考慮上調其評級:(1)恒利成功實施其業務計劃;(2)大幅提升其規模及多樣化程度;以及(3)改善其信用狀況,調整後債務/資本比率降至50%以下,EBITDA/利息比率持續高于4-5倍。

    若發生以下情況,則恒利的評級可能會有下調壓力:(1)該公司未能在未來12個月按業務計劃收購資産,導致其規模、銷售額和運營現金流低于預期;及/或(2)該公司顯著加快開發步伐,幷采取激進的購地計劃,造成其流動性減弱,及/或未來2-3年EBITDA/利息覆蓋率未能達到2倍。

    若有迹象表明恒利對保利地産的戰略重要性大幅下降,保利地産對其的持股比例降低,或來自保利地産的支持弱化,或保利地産自身的信用狀況惡化,則恒利的評級可能也會受到不利影響。

    上述評級所采用的主要評級方法是2009年3月發布的《全球住房建造業評級方法》 (Global Homebuilding Industry Methodology) 。關于上述評級方法,請浏覽www.moodys.com的信用政策頁。

    恒利 (香港) 置業有限公司是保利房地産 (集團) 股份有限公司的全資子公司。恒利于2006年在香港成立,目前是保利地産唯一的境外投資與融資平台。截至2013年底恒利的總資産為人民币80億元。

    保利房地産 (集團) 股份有限公司于1992年成立,按照合約銷售額計算是中國規模最大的房地産開發商之一。該公司于1995年獨立開發其首個房地産項目,2013年的合約銷售額達到人民币1,253億元。 截至2013年12月31日,保利房地産的土地儲備總建築面積為8,076萬平方米。

    撰文:穆迪    

    審校:劉滿桃



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