穆迪：保利地産業績符合預期

保利地産2013年收入同比增長34%，達到人民币924億元，但其利潤率下降，並且為快速擴張提供資金導致債務與利息支出上升，這在很大程度上制約了上述财務效益。

香港，2014年4月2日-穆迪投資者服務公司表示，保利房地産(集團)股份有限公司2013年業績基本符合穆迪的預期。

但是，由于保利地産為快速擴張而提高負債，其2013年的财務指標相對于Baa2的發行人評級而言依然較弱。

上述評級展望仍為穩定。

穆迪認為，鑒于過去1-2年保利地産的合約銷售額強勁增長，其确認的收入會增加，因此未來12-18個月該公司的财務狀況将逐漸改善。

保利地産Baa2的發行人評級反映了：(1)其個體信用實力；(2)母公司中國保利集團(未評級)有望提供财務支持所産生的一個子級提升；(3)由于其現有優先債務的從屬風險而作出一個子級的調整。

穆迪副總裁及高級分析師曾啟賢稱：“保利地産2013年收入同比增長34%，達到人民币924億元，但其利潤率下降，並且為快速擴張提供資金導致債務與利息支出上升，這在很大程度上制約了上述财務效益。”

保利地産的債務從2012年底的人民币815億元升至2013年底的人民币991億元。

與此相關的利息支出增長以及利潤率下降造成該公司EBITDA/利息覆蓋率從2012年的3.4倍小幅降至2013年的3.2倍。

與此同時，雖然保利地産的調整後債務/調整後資本比率從2012年底的63.9%溫和降至2013年底的62.7%，但其負債杠杆率依然較高。

這樣的指標仍使保利地産的評級處于Baa區間的低段。

“但是，鑒于過去1-2年保利地産的合約銷售額強勁增長，其确認的收入會增加，因此穆迪預計未來12-18個月該公司的信用指標将逐漸得到改善。”曾啟賢補充稱。

2013年保利地産的合約銷售額為人民币1,253億元，同比增長23%。2012年的增長率為39%。

該公司2013年的業績略高于其人民币1,200億元的銷售目標。

其中多數合約銷售額将在未來1-2年得到确認，從而在未來12-18個月溫和改善其财務指標，EBITDA/利息比率達到3.5-4倍，調整後債務/資本比率為55%-60%。

此外，保利地産充裕的流動性在一定程度上緩解了高負債杠杆率帶來的财務風險。

截至2013年底，保利地産持有現金人民币338億元，是其短期債務的1.6倍。

未來12個月保利地産的估測運營現金流約為人民币400億元，因此該公司有充足的資金支付人民币210億元的短期到期債務和人民币183億元的應付土地款項。

穩定的評級展望反映了穆迪預計該公司會維持足夠的流動性及較強的銷售能力，側重于一、二線城市的大衆住房市場。另外，保利地産會在未來1-2年将負債杠杆率降至55%-60%。

保利地産的評級短期内獲得上調的機會並不大。盡管如此，如果中期内出現以下情況，其評級可能會被上調：(1)該公司保持在國内住宅市場的領先地位；(2)産生強勁的經常性收益，並且超過其利息支出；(3)降低負債杠杆率，使債務/總資本比率低于50%；(4)建立良好的境外融資記錄。

若出現以下情況，導致保利地産的财務狀況及/或流動性狀況轉弱，其評級可能會被下調：(1)銷售業績疲弱；(2)利潤率下降；以及/或(3)激進的業務擴張或土地收購行動使債務大幅增加。

若保利地産2014年EBITDA/利息比率未能升至4倍，穆迪會考慮下調其評級。

如有迹象表明中國保利集團的支持力度下降，則保利地産的評級也可能會承受壓力。

保利房地産的評級所采用的主要評級方法是2009年3月發布的《全球住房建造業評級方法》(GlobalHomebuildingIndustryMethodology)。關于上述評級方法，請浏覽www.moodys.com的信用政策頁。

保利房地産(集團)股份有限公司在1992年成立，按合約銷售額計算是中國最大的房地産開發商之一。該公司于1995年獨立開發了首個房地産項目，2013年的合約銷售額為人民币1,253億元。

截至2013年12月31日，保利地産的土地儲備總建築面積為8,076萬平方米。該公司在珠三角、長三角、環渤海和中西部5個主要經濟區的49個城市有228個項目。保利地産89.66%的土地儲備分布在一二線城市。