穆迪:中國海外2013年業績可支持其Baa1評級

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2014-03-17 17:12

  • 毛利潤率下降的主要原因是該公司确認了利潤率較低的保障性住房項目的收入。但是,中國海外的利潤率高于主要的同業公司。

    香港,2014年3月14日—穆迪投資者服務公司表示,中國海外發展有限公司(中國海外) 2013年的業績符合預期,可支持其Baa1的發行人評級和高級無抵押債務評級。

    上述評級展望仍為穩定。

    穆迪副總裁/高級分析師曾啟賢稱:“中國海外良好的銷售能力和交付情況、強勁的财務狀況和流動性可支持其Baa1的評級。”

    2013年中國海外賬面收入為825億港元,同比增長28%。

    該公司的總利潤為268億港元,同比僅增長了8%,原因是毛利潤率從2012年的38.3%降至2013年的32.5%。

    毛利潤率下降的主要原因是該公司确認了利潤率較低的保障性住房項目的收入。但是,中國海外的利潤率高于主要的同業公司。

    由于保障性住房項目的收入占比較低,而且房地産業的整體利潤率承受壓力,因此穆迪預計未來12-18個月中國海外的毛利潤率将維持在與2013年相近的水平。

    作為中國海外的主分析師,曾啟賢表示:“中國海外的合約銷售業績持續向好,2013年合約銷售額達到1,385億港元(包括合資企業和關聯企業),超過其修訂後的1,200億港元的銷售目標。”

    強勁的現金流為中國海外2013年斥資554億港元的購地交易提供了部分資金。

    與此同時,該公司舉借了更多債務來支持購地與工程。因此,截至2013年12月底,其總債務從2012年12月底的588億港元升至727億港元。

    中國海外的負債杠杆率因此而上升,調整後淨債務/淨資本比率從2012年底的19.4%升至2013年底的23.5%。

    同樣,該公司的EBITDA/利息覆蓋率從2012年的12.8倍降至2013年的10.2倍。

    與投資級别的同業相比,上述指標依然較強,並可支持中國海外Baa1的評級。

    穆迪預計未來12-18個月中國海外的調整後淨債務/淨資本比率仍将維持在20%-25%左右,EBITDA/利息覆蓋率則約為10倍。

    未來12-18個月中國海外将保持充裕的流動性,其持有的414億港元現金可完全應付未來12個月33億港元的到期債務和140億港元的預測土地款項。

    中國海外發展有限公司的評級所采用的主要評級方法是2009年3月發表的《全球住宅建築業》(Global Homebuilding Industry)。關于上述評級方法報告,請浏覽www.moodys.com信用政策頁。

    中國海外發展有限公司在香港聯交所上市,是中國建築股份有限公司(未評級)持股53.2%的子公司,也是中國最大的房地産開發商之一。

    截至2013年12月底,中國海外(不包括中國海外宏洋集團有限公司(Baa2/穩定))在中國内地29個城市、香港及澳門的土地儲備總建築面積為3,641萬平方米,可供4-5年的開發之用。

    撰文:穆迪    

    審校:劉滿桃



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