沈建光：經濟延續復蘇态勢

沈建光 12月15日，國家統計局公布11月宏觀經濟數據。其中，社零、固定資産投資、工業增加值同比分别報5.0%、2.6%和7.0%，分别較10月回升0.7、0.8和0.1個百分點。總體來看，社零繼續修復、制造業投資亮眼、工業和服務業生産強勁，中國經濟保持在復蘇軌道之上。

社零繼續改善，通訊器材、化妝品、金銀珠寶等表現上佳。商品零售方面，可選品亮點不少。分品類看，通訊器材零售增速飙升至44%，主要由于某品牌新款手機上市；化妝品、金銀珠寶增速分别達到32%和25%，或與11月購物節促銷活動有關；而食品、煙酒、日用品等必須品增速回落。社零驅動力已經從前期基本生活類消費逐步切換到升級類消費。餐飲收入方面，受近期個别地區疫情反復影響，當月同比再度轉負（-0.6%）。此外，限額以下企業社零增速為0.8%，與限額以上持續分化，中小零售企業經營仍有待恢復。

線上消費占比回升。1-11月全國實物商品網上零售額同比增長15.7%，占社零總額的比重升至25%，依然是支撐社零增長的重要一環。

制造業投資大幅反彈，推動投資穩步修復。制造業投資當月同比大幅升至12.5%，是本月數據的最大亮點。全球經濟復蘇，疊加企業利潤高增、信貸支持加強等因素，帶動順周期的制造業投資顯著改善，民間投資累計同比年内首次轉正。房地産投資當月同比10.9%，盡管較上月有所回落，但仍維持高位。其中，商品房銷售高增、新開工繼續回暖，而土地購置面積顯著走弱。基建投資當月同比降至5.9%，主要受公用事業增速下滑的拖累。今年财政發力主要傾向民生領域，對基建的支撐不及預期。

工業生産延續強勢，服務業生産繼續上行。工業增加值同比達到7.0%，制造業增加值同比7.7%。主要行業中，電氣機械、金屬制品、醫藥制造、汽車、通用和專用設備等行業快速增長。與此同時，工業企業産銷率為98.3%，創歷史同期最高水平；出口交貨值反彈至9.1%，也是近兩年的新高。因此，在基數明顯擡升的情況下，國内外較為強勁的需求帶動工業生産同比不降反升。

服務業生産指數同比繼續攀升至8%，顯示服務業供需進一步恢復。構成該指數中的8個大類行業中已有7個實現了增長，其中批發零售、租賃和商務服務業生産指數同比分别增長6.5%、3.6%。從生産端看，中國經濟恢復動能不減、且平衡性也在逐步改善。

11月宏觀數據顯示，國内社零繼續修復，制造業投資大幅反彈，工業和服務業生産強勢，中國經濟保持在復蘇軌道之上。我們預計，四季度中國GDP增速有望超過6%、達到甚至高于疫情之前的增長水平，全年GDP增速或位于2%-2.5%之間。

沈建光 京東數科首席經濟學家、研究院院長 觀點地産新媒體專欄作者

姜傳钺 京東數科研究院研究員