華夏幸福境外債權人支持重組方案 27%本金持有者願以股抵債“長路”

觀點網 相當一部分房企在今年發起境外債重組，但鮮有成功者。

富力算是一個。總存續金額約49.44億美元的10支美元債整體展期約3-4年，並在不久前的11月10号，成為首家完成境内外債券全部展期的内房企業。

A股房企華夏幸福在努力靠近。如果成功，其海外化債規模将略超富力。

11月16日，華夏幸福向英格蘭與威爾士高等法院（以下簡稱“英國法院”）提交庭審申請，定于12月7日（倫敦時間）尋求英國法院批準召集美元債債權人會議，後續由美元債券持有人對重組方案進行投票表決。

華夏幸福境外平台CFLD(CAYMAN) INVESTMENT LTD.在中國境外發行的美元債當前存續總額為49.6億美元。彼時，持有本金總額超過50%的持有人已簽署境外《重組支持協議》。

半個月過去，50%的數字跳到83.64%。

12月3日的一紙公告顯示，“截至目前持有境外美元債券本金總額83.64%的持有人已簽署境外《重組支持協議》，其中持有原始債券本金13.15億美元持有人選擇将其債權中的部分份額通過以股抵債受償。”

也就是說，84%的本金持有人支持重組方案，而其中27%的本金持有人願意接受以股抵債。

在這前一天，12月2日，華夏幸福在第三支箭的氛圍下，發布提示性公告指拟籌劃定增。

“拟向不超過35名特定投資者非公開發行股票，募集資金拟用于與'保交樓、保民生'相關的房地産項目，以及符合上市公司再融 資政策要求的補充流動資金、償還債務等。”

第三支箭利好與融資可能性是否會與海外化債有所聯繫，會有間接的正面影響嗎？債權人會因此更寬容嗎？

香港協縱策略管理集團聯合創始人黃立沖認為，第三只箭對國内A股房企幫助大些，對H股房企基本沒有幫助。華夏幸福是A股房企，其獲得的幫助會大些。但對海外化解債務危機並沒有大的幫助。

海外債權人的妥協更多出于選擇上的無奈。“債權人同意債務重組的原因往往是他們知道資産在國内，就算他們清盤公司也是國内的債權人先得，他們也拿不回什麼東西，因此他們並沒有更好的選項。”黃立沖解釋。

“由于過去中國的政策只允許國内的房企簽訂維好協議，而不允許他們（對境外公司）提供資産擔保，因此A股平台的華夏幸福的海外債權人是最沒有保障的，他們就如砧闆上的肉，也沒有什麼選擇，甚至他們無法清盤A股公司，維好協議無法保證海外債權人能獲得财産清算後的分配權，因此海外債權人的選擇不多。”

另一名長期關注華夏幸福的投資人則表示：“華夏幸福海外債權可以扣押凍結的資産少，所以容易達成協議。”

27%的本金持有人願意接受以股抵債，指的是“幸福精選”平台的股權。今年9月16日，華夏幸福宣布，在原有《債務重組計劃》基礎上，制訂《補充方案》，即搭建以物業服務、選址服務、園區運營服務為核心的“幸福精選”平台，用該平台的股權資源，以股抵債。

“幸福精選”主要是華夏幸福的物業管理平台，包括幸福基業、深圳夥伴、蘇州火炬三家公司，為華夏幸福轉型輕資産後發展較快的幾個平台。

公告特别指出，自《補充方案》公布日至2022年12月31日内選擇“股”的債權人可進一步享受該方式的優惠價格。

為保障選擇以股抵債的債權人利益，華夏幸福表示，在退出路徑上，後續将推動“幸福精選”平台在資本市場獨立上市、以現金方式出售平台股權等等。

據了解，華夏幸福在公告不久後的投資人會議當中亦明确，幸福精選平台的股權價值約為250億元，債權人可按估值8折的優惠價格選擇以股抵債，預計可清償200億元債權。

2022年中報顯示，華夏幸福園區運營維護和物業管理服務兩項輕資産業務，營收分别為6147萬元、6.47億元。而園區運營維護的成本等于收入，同樣為6147萬元，處于不掙錢的狀态。

幸福基業官網顯示，其在管面積約為1.6億平米，服務了超過120個産業園區、2000個以上的企業。然而，對比相同在管面積的物企，華夏幸福園區維護與物業管理服務營收僅為前者一半左右。

“以股抵債，理論上是一種看好，當然，債權方可能也有自己的考量。”一名地産股長期投資者表示。或許在具體條款設計上，股抵債的條款有些優惠。但對于化債而言，黃立沖認為，“約1/3本金持有人願意以股抵債，這數量不多，對于重組成功還是有不少障礙。”

“房企海外債的化解根本不是房企本身的問題，而是一個結構性的問題，全面的問題，這些問題不解決盡管有一些個體的成功，但是整體還是很難成功的。”黃立沖補充道。

華夏幸福11月9日的債務重組最新進展顯示，截至2022年10月31日，《債務重組計劃》中2192億元金融債務已簽約，實現債務重組的金額累計為1262.22億元，相應減免債務利息、豁免罰息金額共計 113.50億元。公司累計未能如期償還債務金額合計596.22 億元（不含利息，公司金融債務在簽署 《債務重組協議》後将按照重組協議約定的到期日執行）。