造富雪道 | 中式快餐第一股？放緩擴張下老鄉雞上市節奏

觀點網 關于中式快餐沖擊IPO的傳說早已流傳了許久。

近日，安徽老鄉雞餐飲股份有限公司更新招股書，繼續推進A股主闆上市進程。其實早在今年年初，鄉村基便向港交所遞交招股書，随後老鄉雞、老娘舅紛紛披露招股書，就連“麻辣燙王者”楊國福也不甘心只做麻辣燙，将矛頭對準了中式快餐。

而上述的這些企業中，除了楊國富赴港交所上市獲批，半只腳邁入上市大門之外，還沒有更多相同的消息出現。

不過，在資本的世界里，總是充斥着各種可能。在餐飲企業對“中式快餐第一股”的熱衷追求中，自然也少不了傳奇的延續，以及新故事的發生。

老鄉雞似乎就是在延續這樣的可能。相比于其他的餐飲企業，老鄉雞有着更大的知名度，同時也更懂得營銷。前段時間甚至還因為“請客翻車”事件上了熱搜，讓人忍俊不禁的同時，老鄉雞也收獲到更多來自外界的好感。

關于上市進展，老鄉雞早在5月份便首次遞交招股書。後于10月28日，老鄉雞更新了招股書，繼續推進其在A股主闆上市的進程。同時最新的招股書中披露，未來3年将進一步加大華東和周邊地區的市場覆蓋。

值得一提的是，今年以來，老鄉雞的直營店擴張速度便呈現出大幅放緩的趨勢。對此，老鄉雞在招股書中指出，原因是商圈變化、房租漲價、拆遷原因或直營店轉為加盟店導致直營店不再繼續經營。

繼續擴張直營店數量或許能擴大營業範圍以及增加公司收入，但對于在較為嚴苛的A股主闆上市一說，似乎並不是一件容易的事情。

不止餐飲

在講老鄉雞的故事之前，不得不提它的創始人束從軒。後者的生意是從養雞開始的。

1982年，束從軒拿着父母給的錢買了1000多只雞，辦起了養雞場。不同于其他人養雞，束從軒卻偏愛180多天才能長大的肥西老母雞。“我不能跟着潮流走，潮流總是要回歸的”。

事實證明了束從軒的判斷。靠着他獨特的供應源以及對養雞的執着，幹了十多年之後，束從軒終于成為了合肥地區最大的養殖戶。

然而養雞終究還是太局限了。在接觸到餐飲行業後，束從軒果斷地萌生了開店的想法，這種想法最終促成了老鄉雞的前身--肥西老母雞的誕生。2003年10月，束從軒在安徽合肥舒城路開設了一家名為“肥西老母雞”的快餐門店，主營以雞肉為主的中式菜品和雞湯炖品。

肥西老母雞的快餐生意越做越大。在經歷一繫列價格調整、精細化管理以及品牌宣傳後，直到2012年，肥西老母雞在安徽的快餐店已超過100家直營店。

此後，在特勞特公司的建議下，束從軒砍掉生禽零售等多元化業務，“肥西老母雞”正式更名為“老鄉雞”，並花費5000萬元推動品牌升級。而這次改名的咨詢費用高達400萬元，是當年利潤的三分之二。

而在如今老鄉雞的快餐店里，為消費者們提供的菜品有肥西老母雞湯、香辣雞雜、鳳爪蒸豆米、梅菜扣肉、蔥油雞、竹筍蒸雞翅、雞湯娃娃菜、農家蒸蛋等。另據媒體報道，今年上半年，老鄉雞一共賣出了5894萬份米飯、1644萬份蒸蛋、1150萬份雞湯。

此外，還因為創始人不可多得的經驗，不同于鄉村基、老娘舅等中式快餐只經營餐飲門店，老鄉雞建立起了從養殖到加工再到門店的全産業鍊模式，形成了“第一+第二+第三産業”的一體化經營模式。

成立至今，老鄉雞旗下的子公司肥西老母雞農牧科技有限公司和壽縣老鄉雞家禽養殖有限公司于合肥市、淮南市投資建設了3個標準雞舍養殖基地。同時老鄉雞還設有食品加工生産基地，将加工的半成品通過冷鍊配送至終端的連鎖門店。而門店提供的餐飲服務則是它最主要的收入來源。

不僅在産品上自産自銷，老鄉雞還有着獨特的“營銷方式”。

“今天發布的是：南京鴻利廣場店八角調料過期、武漢文體匯店煮飯器械不清潔、淮南壽縣鼎鑫幸福城店鹵味中有異物……”10月下旬，老鄉雞披露了一則“9月自查自糾工作報告”，一時間在網上迅速流傳，網友也紛紛在其賬号下點贊、叫好。

事實上，這並非老鄉雞首次“自曝家醜”。從2021年5月開始，老鄉雞已經發布了18期自查自糾報告。每一期報告的微信推文，通常有十余條具體案例，其中關于臨過期食品報廢處理、菜品出品品質、前廳後廚衛生清潔等内容較多。

與自查自糾類似的出圈動作還有，2020年疫情期間“餐企員工自願申請減薪”，“咯咯哒”出圈文案，以及前段時間的“請客翻車”事件等。

無論是對消費者負責的自查自糾行動，還是貼切大衆的一繫列營銷手段，老鄉雞似乎從來都不含糊，而是逐漸在一種透明的溝通方式下赢得了大衆喜愛。

上市競争

老鄉雞于招股書中披露，其主要競争對手為同地區的其他快餐餐飲企業，包括百勝中國、金拱門、真功夫、老娘舅等。前兩個主要為西式快餐，其中百勝中國擁有肯德基、必勝客和塔可貝爾三個品牌的獨家運營，金拱門則擁有麥當勞。

實際上，老鄉雞就曾揚言不滿足于“中式快餐第一”，而是要做到“中國快餐第一”，這無疑是和在風靡全球的西式快餐叫闆。

不過，老鄉雞倒也确實有這個底氣。資料顯示，在“2021中國中式快餐十大品牌”榜單中，在快餐和社交媒體領域雙豐收的老鄉雞高居榜首，被國際權威認證機構沙利文認證中國首個突破千店的鄉村基，以1.1分的細微差距位居第二，擁有600余家門店的真功夫則拿到第三。

而如今鄉村基将上市定位在了港交所，老鄉雞和老娘舅則紛紛沖擊A股上市。就争奪“中式快餐第一股”的頭銜而言，尚未見分曉。

從數據上看，過去一年，三個品牌中，營收排名第一的是鄉村基，淨利潤第一的是老鄉雞。2021年，老鄉雞、鄉村基、老娘舅營收分别為43.93億元、46.18億元、15.25億元，淨利潤分别為1.35億元、1.09億元、6299.22萬元。今年前五個月，鄉村基營收為17.93億元，由盈轉虧，淨虧損為8270.2萬元，而老鄉雞上半年卻錄得淨利潤0.76億元。對比之下，鄉村基整體業績落後于老鄉雞。

在門店數量上，排名第一的是鄉村基，最少的為老娘舅。前者截至2021年9月30日的數據已擁有門店1145家；而老娘舅截至2021年末的數據僅有388家門店，其中直營門店364家，加盟門店24家，加盟占比約為6.2%。

此外，截至2022年6月30日，老鄉雞擁有997家直營門店和102 家加盟門店。其中直營轉加盟門店78家，新開加盟門店24家。截至去年年底，老鄉雞共有991家直營門店和82家加盟門店。

老鄉雞另顯薄弱的地方在于，旗下只有“老鄉雞”一個品牌，而鄉村基則運營了兩個品牌--鄉村基和主打稱菜、小碗菜的大米先生，這兩個品牌的發展較為均衡，2021年前三個月，鄉村基和大米先生的收入占比分别為54.1%、45.9%。

通常而言，單一品牌在抗風險上能力上相對較弱，而且可擴展性不強，在區域的發展上很容易出現止步不前的境況。

一直以來，老鄉雞一直聚焦在安徽發展，直到2017年，老鄉雞才開始入駐南京、武漢。之後為了突破地域上的限制，其用加華資本的資金全資收購了武漢本土快餐品牌永和大王，旨在通過“翻牌式收購改造”實現規模擴張，並逐步合並武漢永和和老鄉雞的組織架構。

而從最新的數據看，安徽依然是老鄉雞的主要陣地，今年上半年，老鄉雞在安徽的門店數量有669家，占比超過六成，而收入占比更是達到了八成。

不得不說，盡管在業績方面，老鄉雞略占優勢，可對于沖擊IPO尤其是A股來說，還存在着衆多的不确定性。畢竟，自2020年7月同慶樓登陸A股後，尚未看到另有餐飲品牌沖擊A股成功。目前A股上的餐飲品牌極少，僅有廣州酒家、西安飲食、全聚德、同慶樓。

發展掣肘

老鄉雞于5月份的招股書中披露，公司拟在上海證券交易所上市，拟發行新股不超過6353萬股，募集資金12億元，用于華東總部項目、新增餐飲門店建設項目及數據信息化升級建設項目。

其進一步指出，上述3個項目緊緊圍繞公司主營業務開展，其目的在于擴大産品産能，增強公司信息化管理能力以及提高品牌知名度和影響力，提高公司的核心競争力。

而在老鄉雞遞交招股書5個月之後，終于收到了回復。中國證監會于10月21日發回首次反饋意見，共提出四大類的45個問題，涉及食品安全、勞務用工等方面。

在反饋意見中，關于規範性問題一項中，特别提到實際控制人是否因金樹芳案被立案調查、采取刑事措施，報告期内發行人受到的行政處罰是否完整披露，相關處罰是否構成重大違法行為，發行人控股股東、實際控制人是否收到行政處罰或刑事制裁等。

不光如此，關于食品安全的問題也被證監會提及。盡管自身多次表達對食品安全的重視，並在自查自糾活動中積極反饋意見，老鄉雞在報告期内還是受到較多投訴。因此，證監會要求其進一步說明報告期内是否存在産品質量問題或食品安全事故，是否因此受到行政處罰及媒體報道、消費者關注投訴等。

上述的反饋意見被要求在30日内回復，如未能按期提交反饋意見且沒有提交延期回復申請的情況下，證監會将予終止審查。

實際上，除了上面披露出的問題，老鄉雞之前也陷入有員工未繳納社保的輿論質疑中。盡管董事長出面澄清，並表示，截至2021年底，老鄉雞員工的實際參保率已達到了93.75%，但仍有一部分公衆對此疑慮。

不僅是外界的質疑，老鄉雞自身發展的情況也不太均衡。一方面，在銷售市場上，老鄉雞高度依賴華東地區，其2019年-2021年來自華東地區的收入分别為26.12億元、31.99億元、39.13億元，占收入比分别為91.37%、92.63%、89.08%。而到了2022年上半年，其華東市場仍然貢獻了88.19%的收入，其次是華中，貢獻8.65%。

另一方面，老鄉雞安徽之外的多個子公司的日子並不好過。今年上半年，其在湖北、廣東、北京、浙江的餐飲子公司分别虧損4560.03萬元、1099.24萬元、1216.92萬元、554.62萬元。2022年上半年，其在華北、華南市場的毛利率均為負數，分别為-16.33%、-9.54%。

此外，一直以來，老鄉雞是以直營店為主要經營對象的，其加盟店的業務直到2020年才開始實施。而從數據來看，2020年、2021年，老鄉雞淨增直營店數量分别為108家、114家，今年上半年，其直營門店淨增數量僅為6家，其中，新開門店56家，減少門店50家。

有意思的是，在證監會回復後不久披露的最新招股書中，老鄉雞表示，未來3年内計劃在上海、南京、蘇州、深圳、北京、武漢、杭州和合肥、蕪湖等地區的重點地段利用募集資金開設700家直營店鋪，並且将斥資6億元在上海設立華東總部。

從最新的數據來看，老鄉雞2019年-2021年和2022年上半年收入分别為28.59億元、34.54億元、43.93億元和20.11億元，淨利潤分别為1.59億元、1.05億元、1.35億元和0.76億元。

招股書中同時也更新了加盟業務，自2020年伊始，老鄉雞2021 年和2022年1-6月，加盟業務收入占公司營業收入占比分别為 0.33%、1.90%和3.29%，呈逐年上升趨勢。

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