穆迪:加速資産剝離将縮減復星投資組合的規模

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2022-10-26 08:05

  • 10月25日,穆迪投資者服務公司已将復星國際有限公司(復星)的公司家族評級從B1下調至B2。同時,穆迪也已将FortuneStar(BVI)Limited所發行債券的高級無抵押債務評級從B1下調至B2。

    觀點網訊:10月25日,穆迪投資者服務公司已将復星國際有限公司(復星)的公司家族評級從B1下調至B2。同時,穆迪也已将FortuneStar(BVI)Limited所發行債券的高級無抵押債務評級從B1下調至B2,該債券由復星提供無條件及不可撤銷的擔保。

    穆迪将上述所有評級的展望從評級觀察調整為負面。

    據觀點新媒體了解,復星在控股公司層面的流動性較弱。控股公司持有的現金不足以覆蓋未來12個月到期的短期債務。此外,該公司的經常性收入(主要包括相關投資的分紅)不足以覆蓋利息和運營支出。

    穆迪預計復星在境内外公開債券市場規模不小的短期債務難以進行再融資。控股公司層面的大量債務中,有相當大一部分是境内外公開債券。自2022年初以來,復星未在控股公司層面發行無抵押長期公開債券。

    復星已加大資産出售力度以融資償付債務,其中包括出售在上海復星醫藥(集團)股份有限公司和上海豫園旅遊商城(集團)股份有限公司的少數股權,並且近期計劃批量出售其在南京南鋼鋼鐵聯合有限公司的股權。

    穆迪認為,加速資産剝離将縮減復星投資組合的規模。鑒于上市資産或優質資産往往更易出售,出售這些資産也将降低復星資産多樣性、投資組合透明度並減少分紅收入,從而導致公司的投資組合質量削弱速度快于預期,這些因素不再支持該公司此前B1的評級。

    據穆迪測算,6月底到10月20日期間,由于股權稀釋和市值下降等綜合因素,復星主要持股的市值已下跌30%左右。僅主要持股的市價下降這一項就導致公司截至2022年6月底的測算投資組合價值下降了約10%。

    B2的公司家族評級繼續反映了復星:(1)較大的投資組合;(2)成熟的投資記錄和較慢的舉債擴張步伐;(3)持有較大規模的可出售證券及活躍的資産再循環活動。上述優勢被下列因素所制約:(1)復星較弱的流動性和較高的再融資風險;(2)出售資産可能造成的投資組合規模縮減和質量下降;(3)某些較弱子公司帶來的信用蔓延風險;(4)復雜的集團結構和不夠充分的信息披露。

    在環境、社會和治理(ESG)因素方面,穆迪考慮了復星激進的财務政策、復雜的組織結構、控股公司層面有限的透明度以及所有權集中等情況。復星的财務政策對風險的容忍度較高,體現為公司流動性管理薄弱,較為依賴短期融資支持長期投資。

    審校:武瑾瑩



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