穆迪預計寶龍地産流動性未來6-12個月内将惡化 物業處置進展緩慢

觀點網訊：6月30日，穆迪将寶龍地産控股有限公司的公司家族評級從“B3”下調至“Caa1”，高級無抵押評級從“Caa1”下調至“Caa2”；展望仍為負面。

據觀點新媒體了解，穆迪副總裁兼高級分析師Cedric Lai表示，評級下調反映出寶龍地産的流動性風險加大，原因是其業務受到削弱，融資渠道受限，以及未來6-12個月将有大量債務到期。

Cedric Lai還補充道，負面展望反映出，在資金緊張的環境下，寶龍地産解決再融資需求的能力存在不确定性。

穆迪預計，由于消費者信心疲軟和經營環境嚴峻，寶龍地産的合同銷售額将從2021年的1000億元人民币下降到2022年的600億元人民币左右。這将減少寶龍地産的經營性現金流，進而減少其流動性。與2021年同期相比，寶龍地産在2022年前5個月的合同銷售額下降55%至190億元人民币。

此外，穆迪預計寶龍地産的流動性在未來6-12個月内将惡化，因為寶龍地産在嚴峻的融資環境下沒有任何新的融資渠道，寶龍地産将繼續利用内部資源償還到期債務。

寶龍地産有2億美元、1億美元和3億美元離岸債券分别将于2022年7月、2022年10月、2022年11月到期。寶龍地産還有79億元人民币在岸債券将在2023年底前到期或可回售。

穆迪預計寶龍地産的投資物業組合将提供另一種流動性來源，因為寶龍地産可以在必要時出售這些物業來償還債務。然而到目前為止，這方面物業處置進展很緩慢，而這類物業資産出售的成功與否将取決于波動的市場條件。

穆迪還預計，寶龍地産的信用指標将在未來12-18個月内下降。穆迪預測，受收入确認放緩的影響，寶龍地産的債務杠杆率(以收入/調整後債務之比衡量)将從2021年的52%降至45%-50%。同樣，在預期利潤率下降的推動下，其付息能力(以EBIT利息覆蓋倍數衡量)将從同期的2.6倍下降至2.0-2.3倍。

寶龍地産的“Caa1”CFR反映了其在中國開發大規模住宅物業的長期記錄，以及非開發收入的不斷增長。然而，寶龍地産的信用狀況受到以下因素的制約：流動性弱；中等的地理集中度；與經營策略相關的資金需求較高；債務杠杆率較弱。

由于結構性從屬風險，寶龍地産的“Caa2”高級無抵押債務評級比其CFR低一個子級。這種風險反映了這樣一個事實，其大部分債權在運營子公司層面，在破産情況下其受償順序優先于控股公司債權。此外，控股公司缺乏能夠緩解結構性從屬風險的重大因素，上述因素降低了控股公司層面債權的預期回收率。