ESG正當時 新鴻基地産207億港元破紀錄綠色債券背後的思考

觀點網 6月15日，也是第10個“全國低碳日”，新鴻基地産發展有限公司與16家國際及本地銀行簽署一筆五年期可持續發展表現挂鈎貸款協議，包括三成定期貸款及七成循環貸款。

可持續挂鈎貸款（SLL）是一種通過貸款條款激勵借款人實現預定的可持續績效目標（SPT）的融資工具，目標可以包括溫室氣體（GHG）減排、能源的使用效率情況或ESG績效表現，由借款人和貸款人協商達成。

此類貸款特征通常包括與可持續績效目標（SPT）相關的财務激勵，例如利率變化，募集資金需支持可持續發展工作。

新鴻基地産本次貸款錄得逾四倍超額認購，最終總貸款額達到207億港元，是香港房地産業界歷來最大規模可持續發展表現挂鈎貸款；而去年11月，新鴻基地産就曾簽署86.5億港元可持續發展表現挂鈎貸款，創下當時的香港市場紀錄。

更早之前，“中信建投-上海國金中心辦公樓二期1-4期綠色資産支持專項計劃”于2021年9月14日獲上交所受理，拟發行金額110億元。

不足一年時間，新鴻基地産的綠色融資連下三城。

新地的選擇

與一般财務指標不同，一家房企發行綠色債券時，“夠不夠綠”有着難以量化的認定標準。從新鴻基地産所發行的綠色債券來看，指標不盡相同，但同時也有一定規律。

按6月15日簽署的協議規定，當新鴻基地産達成預先就ESG（社會、環境和治理）設定的可持續發展表現目標時，可獲得貸款利率折扣。有關的可持續發展表現目標包括：持續增加綠色寫字樓在集團已落成核心寫字樓物業組合所占的比例；達成減低電力消耗強度的年度目標（電力消耗強度以千瓦時/平方米為單位）；取得的標普全球ESG評分持續上升。

新鴻基地産去年86.5億港元可持續發展表現挂鈎貸款預設目標則包括：達成減低電力消耗強度的年度目標；標普全球ESG評分持續上升；繼續成為“恒生可持續發展企業指數”成份股，並取得特定評級。

去年上海國金中心110億ABS也受益于第三方ESG認證，即上海國金中心和上海環貿廣場均獲得LEED鉑金級認證。

發行綠色債券的指標可涉及二氧化碳減排、單位耗能、第三方ESG評級等多領域，可單設指標，也可設組合指標，作為沒有標準答案的附加題，讓發債房企擁有一定的操作空間。

從過往設定的指標來看，新鴻基地産主要發力商寫領域的綠色建築以及電力消耗。在細分賽道上進行再細分，一方面避免了盲目推行ESG造成的資源浪費和管理問題，另一方面也能通過細分領域的技術積累維持融資優勢。

除了内部經營指標外，同樣以新鴻基地産作為發債主體樣本觀察，上述3筆融資分别借鑒了標普ESG評分、恒生ESG指數以及LEED認證。

ESG的解題

據統計，目前全球已有160家ESG評級和數據産品提供商，随着綠色債券逐漸成為一種常規的融資通道，ESG評級也從信息橋梁逐漸轉化為衡量利益的標尺。從融資端口來看，不同債項的第三方評級體繫會根據投資者和監管的需求替換或增加，這同樣給企業帶來了不确定性。

5月18日，標普就将電動汽車制造商特斯拉從其ESG500指數中剔除，稱特斯拉的ESG評分排名過低，不足以入選。馬斯克發推質疑：連埃克森美孚（全球油氣巨頭）都位列標普ESG全球十佳——特斯拉作為新能源龍頭企業卻壓根沒上榜。

ESG評級存在的混亂和分歧現象，對于試圖通過ESG拓寬融資渠道的地産行業也是一道難關。

有市場觀點認為，各ESG評級體繫關注的議題側重點不同，但具有較大重疊性，房企應當找出ESG議題的共性並落實在企業管理中，如MSCI ESG評級、S&P Global ESG評分、恒生可持續發展指數評級均關注了人力資本/人權、産品責任/消費者議題、公司行為等議題，況且除了為融資發債背書外，ESG體繫本身也能為房企帶來正向的盈利引導。

仲量聯行調研550家企業後指出，亞太區七成企業願為綠色建築支付更高租金，50%的投資者将優先考慮投資具有綠色認證的資産，目前大部分租賃了綠色建築的企業支付了約7%-10%租金溢價。

據此，新鴻基地産若達成其綠色債券設定的指標，也就為未來租賃收入提供了一定保障。

中國投資協會咨詢委綠創辦公室副主任郭海飛接受觀點新媒體采訪時則指出，房企要想在綠色融資方面具備優勢，首先要從董事長、股東和管理層等重視綠色低碳發展，建立ESG體制機制。

其次，要加大綠色建築、裝配式建築、低碳建築、超低能耗建築等可持續建築開發力度，因為不管是可持續貸款，還是綠色債券，募集資金最終都要投向節能減排降碳效益更好的可持續建築項目；

第三，需要加強綠色供應鍊管理，堅持綠色采購和綠色施工，确保最終建成的是貨真價實的可持續建築項目；第四，需要加強環境信息披露，尤其是項目建設完成、運營滿一年後的實際環境效益。最後房企需要誠實守信，擁有安全穩健的财務信用。

他還指出，目前國内綠色債券募集資金的投向信息，以及綠色項目建設完成運行滿一年後的實際環境效益如何，企業和第三方綠色認證機構都沒有披露，導致綠色債券的環境效益成了一筆糊塗賬，“漂綠”“僞綠”行為摻雜其中，後期随着環境信息披露標準和監管要求加強，将得到補充和完善。

當ESG逐漸從“附加題”變為“必答題”，房企或許還要從“應試教育”向“素質教育”探索。